オリンパス（7733）はどこまで下がる？第3四半期決算から株価の底値を分析

普段から逆張り思考で銘柄を探している僕ですが、最近少し気になり始めている企業があります。

それがオリンパス（7733）です。

オリンパスといえば、かつて粉飾決算問題で株価が急落し、倒産の可能性まで取り沙汰された企業です。僕自身も当時は「最悪の場合は厳しいのではないか」と感じていた記憶があります。

しかし、その後は事業構造を大きく見直し、現在は内視鏡を中心とした医療機器企業として再成長を目指す会社へと変わりました。

そんなオリンパスですが、2026年に入り株価は再び下落基調となっています。第3四半期決算では営業利益が大幅減益となり、会社は通期業績の下方修正を発表しました。

「この下げは一時的なものなのか、それともまだ下がるのか。」

個別株投資では、こうした局面で感情に流されるのではなく、企業の実態や株価水準を冷静に見極めることが重要です。

この記事では、オリンパスの第3四半期決算の内容を整理したうえで、PERによる株価水準の分析や会社側の見通しをもとに、株価の底がどこにあるのかを考察していきます。

オリンパス株が下落している理由（決算から読み解く）

オリンパス株が決算後に急落した理由は、単なる「業績未達」ではありません。
第3四半期決算の内容を確認すると、複数の構造的な問題が同時に表面化したことが分かります。

ここでは、2026年2月13日に発表された2026年3月期第3四半期決算の短信データをもとに、株価下落の原因を整理します。

① 営業利益が35％減益（市場の想定以上）

第3四半期累計（4〜12月）の業績は以下の通りです。

指標	前年	今期	変化
売上	7252億円	7153億円	−1%
営業利益	1087億円	702億円	−35%
四半期利益	763億円	433億円	−43%

さらにEPSは

66.43円 → 38.87円

まで低下しました。

売上はほぼ横ばいである一方、利益だけが大きく落ち込んでいます。

つまり、

売上は微減
しかし利益は崩壊レベル

このギャップが株価急落の第一の要因です。

② 製品の出荷停止（品質問題）

決算では約90億円規模の出荷停止の影響が説明されています。

背景には、

• FDAなど規制対応
• 品質是正措置

があります。

医療機器企業において品質問題は、将来的なリスクを強く意識させる材料であり、市場が最も警戒する要因の一つです。

③ 売上原価の増加による利益率悪化

売上原価は

2342億円 → 2540億円（+8.4%）

と大きく増加しました。

売上がほぼ横ばいの中でコストだけが増加した結果、利益率は大幅に悪化しています。

👉 利益が出にくい構造へ一時的に変化したことになります。

④ 組織改革コスト（リストラ費用）

組織改革関連費用として

約125億円

が計上されました。

これは将来の効率化を目的とした施策ですが、短期的には利益を強く圧迫する要因となります。

⑤ 減損損失の計上

さらに、一部事業の開発資産について

約33億円の減損損失

も計上されています。

これは、当初想定していた収益が見込めなくなったことを意味します。

⑥ 通期業績予想の大幅下方修正

今回の株価下落の最大要因は、通期業績予想の下方修正です。

営業利益予想
旧予想	1360億円
新予想	750〜870億円

最大で−45％の修正となりました。

市場にとっては、

「成長企業」という前提が崩れた

インパクトの大きい内容だったと言えます。

まとめ｜株価が下落した本当の理由

オリンパス株が急落したのは、決算で複数の悪材料が同時に表面化したためです。

1️⃣ 出荷停止（品質問題）
2️⃣ コスト増による利益率悪化
3️⃣ 通期利益の大幅下方修正

その結果、

• EPS：66円 → 約45円水準へ低下
• 利益：実質半減レベル

これまで維持されていた成長株としての評価が揺らいだことが株価急落の本質だと考えられます。

通期予想に対する進捗率

第3四半期決算では、通期予想に対する進捗率も確認しておく必要があります。

指標	3Q累計実績	通期予想	進捗率
売上高	7,153億円	9,980億円	71.7％
営業利益	702億円	870億円	80.7％
親会社株主利益	433億円	590億円	73.5％

※決算短信数値より計算

一見すると営業利益の進捗率は80％を超えており、順調に見えます。
しかし、この数字には注意が必要です。

本来の進捗率（修正前ベース）

今回の決算では通期業績予想が大幅に下方修正されました。

営業利益予想は

1360億円 → 750〜870億円

へ引き下げられています。

もし旧予想のままで計算すると、

✅ 702 ÷ 1360 × 100 ＝ 51.6％

となります。

これは第3四半期時点としては、かなり低い進捗率です。

オリンパスの通期進捗率

指標	評価
売上	やや弱い
営業利益	見た目は良い
ただし	大幅下方修正後の数字

つまり、

進捗率が高いから安心というわけではありません。

通期業績予想が大きく引き下げられた結果、進捗率が良く見えているだけであり、従来予想と比較すると業績の弱さは明らかです。

PERで見る現在の株価水準

2026年2月12日時点のオリンパス（7733）の予想PERは、約23.0倍でした。
これは翌2月13日の第3四半期決算および通期下方修正が発表される直前の市場評価です。

決算発表では、

• 通期純利益予想：940億円 → 500億円へ下方修正
• 予想EPS：約45円水準へ低下

と利益見通しが大きく引き下げられ、市場評価の前提が大きく変化しました。

① 現在の予想PER（2026年3月時点）

株価の割安・割高を判断する際、もっとも基本となる指標がPER（株価収益率）です。

第3四半期決算後の会社修正予想では、EPSは次のレンジで示されています。

予想EPS：44.97円〜53.07円

株価を 1,310円（2026年3月14日時点） とすると、PERは次の通りです。

計算	PER
1,310 ÷ 53.07	約24.7倍
1,310 ÷ 44.97	約29.1倍

つまり現在の株価は

予想PER：約25〜29倍

のレンジで評価されています。

② 過去のPERレンジ（オリンパス）

長期推移を見ると、オリンパスのPERは概ね次のレンジで推移しています。

通常レンジ：15〜25倍

年	PER
2025	約18.9倍
2024	約11倍
2023	約20倍
2022	約26倍

※IRバンクより

③ PERから見る理論株価

今回の決算を踏まえると、市場が想定しているEPSは

約45円程度です。

このEPSを前提に、PER別の理論株価を試算すると次のようになります。

PER	理論株価
30倍	1350円
25倍	1125円
20倍	900円
15倍	675円

④ 日本医療機器株のPER

一般的な目安

状態	PER
成長株	30〜40倍
安定成長	20〜25倍
低成長	15〜20倍

オリンパスはこれまで
高成長医療機器株として評価されてきました。

しかし今回の決算では

• 利益大幅減
• 通期下方修正

が発表されています。

まとめ　PER視点では

株価	評価
2000円	明確に割高
1300円	やや割高
1100円	妥当
900円	割安

つまり、株価は大きく下落したものの、PERはまだ高い水準というのが、ファンダメンタルから見た現在の評価です。

会社側の見通し（決算説明資料・Q&A）

会社が示している2026年3月期の最新業績予想は以下の通りです。

指標	2025年実績	2026年見通し
売上高	9,973億円	9,980億円（横ばい）
営業利益	1,625億円	750〜870億円
当期利益	1,179億円	500〜590億円
EPS	103円	45〜53円

売上はほぼ横ばいですが、利益はほぼ半減という見通しになっています。

決算説明会での主な論点

決算説明会では、投資家から次のような質問が出ています。

「今回の下方修正は一時的なものなのか？」

会社側が背景として説明している要因は以下の通りです。

• 米国・日本市場の弱さ
• 新製品デモの遅れ
• 競争激化

短期的には需要環境が弱く、業績に影響していると説明されています。

会社のスタンス
会社の説明を整理すると、
基本スタンスは短期は弱いが、中長期の成長は維持というものです。

中期的な成長メッセージ

決算説明資料では、中期目標として次の方針が示されています。

• EPS年平均成長率：10％以上
• 利益率の改善

つまり会社のストーリーとしては

今期は一時的な落ち込み
→ その後は再成長

というシナリオを想定しているようです。

結論｜オリンパス株の底はどこか

現在の株価 1,310.5円（2026年3月13日時点） は、依然として成長期待を織り込んだ水準にあると考えられます。

実際、現在株価は予想PER約29倍と高く、株価が大きく下落した後も「成長株」としての評価が一定程度維持されている状態です。

一般的なPERの目安は次の通りです。

状態	PER
成長株評価	30倍前後
通常評価	20〜25倍
不調期	15〜20倍

これを現在の予想EPS水準に当てはめると、株価の目安は以下のようになります。

株価	PER水準
約1,350円	PER30倍
約1,260円	PER28倍
約1,125円	PER25倍
約900円	割安水準

つまり現時点では、

• 株価は大きく下落したものの
• バリュエーション面ではまだ割安とは言い切れない

状況にあります。

今後、市場がオリンパスを「成長株」として評価し続けるのか、それとも業績減速を織り込み「通常評価」へと移行するのかによって、株価の下値余地は変わってくるでしょう。

少なくともPERベースで考えるなら、1,100円前後が一つの妥当水準、市場がより慎重な評価へ傾いた場合には900円前後までの調整も視野に入ります。

今回の下落は単なる株価調整ではなく、「成長株としての評価を見直す局面」に入った可能性があります。
その点を意識しながら、今後の業績回復の進展を確認していくことが重要だと考えています。

まとめ

貸借倍率などの需給を見ると、買いたい投資家が多いこともあり、株価が一方的に崩れるというよりは、上げ下げを繰り返しながら下値を探る展開になるのではないかと考えています。

👉 買い需要があるため、短期的な反発が起きる可能性は十分あります。

しかし一方で、

• 信用買い残が重い
• PERが依然として高水準
• 決算後の業績不透明感が残る

といった要因を考えると、まだ積極的に買い向かう局面とは言いづらく、個人的にはもう少し様子を見たいというのが正直なところです。

※本記事は特定銘柄の売買を推奨するものではなく、公開情報に基づく個人的な分析です。
投資判断はご自身の責任でお願いいたします。